小米成为首家CDR企业 上市时间推迟1~2周

　　CDR对于小米的意义

　　CDR有助于小米上市的定价和后市表现，因为CDR可以让大陆个人投资者以最简单的方式，直接参与到小米的投资中。一般看来，港股的估值比美股高，A股的估值比港股高;而且，A股中几乎没有互联网和新经济企业，作为超级独角兽的小米必将受到极大的热捧。小米作为同一家公司，在中港两地的估值即使出现一定程度的差异，也不会长期保持很大的差异，所以这也会变向推高小米在港股的估值。

　　之前，CDR的发行传言可能有两种形式，一种是通过直接在境内发行新股，另一种是通过在境内发行与境外股票挂钩的金融衍生品;目前，业内人士证实小米将通过直接在境内发行新股的方式发行CDR。CDR将不会有A股常规”IPO发行价格不超过23倍市盈率”的限制。为保护两地不同投资者的利益，CDR的定价会与香港IPO的定价基本一致，预计CDR的定价会略高。

　　根据投资银行回馈的最近进展，小米上市定价的基准是2019年的预期净利润，在23~25亿美元左右(根据不同的财务模型)。如果按照30倍、35倍和40倍的市盈率计算，小米上市的定价估值如下：所以，小米CDR和香港IPO的保守定价在800亿美元估值左右。

　　CDR的额度分配

　　小米香港IPO确定将稀释10%的股权，进行募资;也就是说，如果上市定价在800亿美元，小米将通过香港IPO募资80亿美元。小米目前尚未确定是否引入基石投资者，如果引入，基石投资者将在上市后有6个月的锁定期，并占到募集总额的20%左右。在剩余的份额中，小米已经成功向香港证券交易所申请降低散户配售比例，提升国际(机构)配售比例，这样的做法有助于稳定小米的股价和后世表现。小米的常规散户配售比例是5%，国际(机构)配售比例是95%。如果散户配售低于15倍超额认购，散户配售比例保持在5%;如果散户配售超过15倍但低于50倍超额认购，散户配售比例将上调至10%;如果散户配售超过50倍但低于100倍超额认购，散户配售比例将上调至15%;如果散户配售超过100倍超额认购，散户配售比例将上调至20%。

　　小米CDR的额度分配尚待最终确认，但是大致方案如下：CDR的融资稀释比例将大大低于香港IPO;会有一定比例的基石投资者，也叫战略配售，将有36个月的锁定期;剩余份额分配给机构投资者和个人投资者，但是个人投资者份额较少;由于大陆投资者对于小米CDR有极大的期待，将会出现数百倍的超额认购情况。

　　总之，散户除了后市参与以外，要参与到本次小米的CDR发行和香港IPO会非常困难;但是，一旦有机会参与其中，将搭上“今年最值得期待IPO”和“首家CDR企业”的顺风车，迎来一场资本盛宴和狂欢。